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核心观点:


今年以来,铁路设备上市公司的股价总体表现平淡,与市场诸多忧虑不无关系,其中包括:(1)按照2011年披露的“十二五”规划,2014-2015年铁路投资规模将明显下滑;(2)铁路政企开分后,中国铁路总公司作为企业的投资意愿将有所下降,车辆购置需求受到压制;(3)在市场化提高的背景下,民营企业的进入将动摇既有设备厂商的地位,南北车的盈利能力被削弱;(4)铁路的社会需求存疑,长期来看其投资不可持续性等等。但随着国务院明确将继续大力支持铁路发展,我们认为上述忧虑正逐个解开:


铁路投资明后年稳中有增:媒体报道,2015年的铁路营业里程目标上调至12.3万公里(此前目标为12万公里),相应的,“十二五”铁路固定资产投资计划上调至3.3万亿元(此前计划为2.8万亿元),这意味着2014-2015年的平均投资额达到7,000亿元,要高于20120-2013年的水平。


铁路总公司重申了年初目标:今年初,原铁道部计划2013年完成固定资产投资6,500亿元,而目前中国铁路总公司将计划上调至6,600亿元,其中,车辆购置为1,070亿元,这意味着铁路政企分开并没有影响其投资意愿。


招标陆续揭晓,南北车受益不减:铁路货车招标揭晓,南北车合计获得约84%的市场份额,地位依然稳固;而在铁路客车、机车、动车组领域,南北车不仅有望继续包揽全部订单,而且良好的价格提供了合理的利润率。


改革直指铁路盈利能力这一核心问题:铁路投融资改革已明确要推进铁路运价的市场化,并通过财政补贴对铁路的公益职能进行补偿,其举措指向改善铁路经营效益,为铁路建设的可持续性发展提供基础。


投资建议:政府正在落实各项支持铁路发展的措施,铁路设备行业需求形势好转,后续改革措施值得期待,我们给予铁路设备行业“买入”评级,重点看好综合性的铁路设备制造商中国北车、中国南车。


风险提示:铁路改革配套的各项支持措施未能及早落实,导致铁路实际建设进度偏向缓慢,相关设备需求低于预期的风险。


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